一篇文章看懂影响比特币的灰犀牛和黑天鹅

减半前，不少区块链行业的分析师和投资者对减半后的价格进行了一波预测。 有人看涨，自然有人看跌。 目前比特币价格在减半前后并没有太大的波动。 与之前相比，市场异常安静。

看涨方认为，比特币近期必然暴涨，这与矿工减半和囤积比特币有关。 减半对比特币和加密行业来说是一个积极的信号，随着供应减少和需求稳定，比特币的价格应该会上涨。

看跌方以比特币鲸鱼和期权交易者为代表。 知名比特币鲸鱼Joe007表示，其实比特币鲸鱼对未来的价格走势并没有特别高的预期。 相反，他们认为减半后的价格实际上并不乐观。 期权交易员持类似观点。 加密货币研究公司 Delphi Digital 的联合创始人凯文凯利也表示，交易员的“恐慌”或“FOMO 情绪”可能助长了比特币近期的反弹。

或许正如加密研究机构CryptoCompare在最新报告中指出的那样，本次减半的背景与前两次减半完全不同。 或许前两种形态不会延续，牛市也不会到来。

雷比特矿池创始人姜卓尔在凌晨直播中坚定看多即将到来的减半。 他进一步解释说，减半周期和牛市周期进入共振，受疫情影响，全球央行放水，流入加密市场的资金增加，所以未来是看涨的，并且预计增长10倍。 2020年比特币价格或涨至25000美元，推测本轮减半牛市将持续3年。

比特币牛市何时到来，减半真的是影响价格的本质原因吗？ 中美证券市场资深专家顾彦西在减半前一晚（5月11日21:00）的直播中分析了决定比特币价格的主要因素。 减半对比特币价格影响究竟有多大？ 在减半之余，对于比特币价格受哪些因素影响，顾彦西详细解答了很多投资者的疑惑。

以下为现场录音：

欢迎大家来听讲座。 今天讲座的内容是分享我影响比特币价格的基本因素。 大家应该都知道，明天凌晨两三点，将迎来最新的减半。

比特币的价格总是在不断变化，那么减半是不是影响比特币价格的重要因素呢？ 我不这么认为。 我认为有一些非常关键的因素会影响比特币价格的波动。 其中，非常有把握的我称之为灰犀牛因素，大方向确定但细节难以预测，我称之为黑天鹅因素。 那么在今天的讲座中，我将与大家分享一下我是如何看待这两类因素的。

首先，在开始今天的讲座之前，让我简单介绍一下自己。 本人主要在中美金融市场工作，专注于信息技术领域，做过大量的开发和管理工作。 在美国的时候，我在一家美式期权清算公司工作了5年，负责美式期权交易的清算。 那天早上，美国金融市场无法开市。 我在华泰联合证券工作了五六年。 我负责信息技术。 我带领的团队开发了很多重要的业务系统，比如经济业务、投行、研究、风控等，有些系统还在使用。

支持者 VS 反对者

2016年第一季度，我第一次接触到区块链和加密资产。 那个时候我就意识到区块链技术会给社会带来很大的进步。 因为我一直在信息技术领域，技术的价值会很高。 敏感的。 2019 年，我花了很多时间研究相关的观点文章和报告。 我知道大家对比特币的态度其实很明确。 反对者很反对，支持者很坚定。 两个派系都有非常强大的代表。 数字。

先说反对派。 我认为其中最著名的是巴菲特。 很久以前，他就指出比特币没有价值。 2018年5月在纽约举行的一次会议上，主办方特地设立了一个论坛，讨论巴菲特为何会有这样的观点？ 当时，一些风险投资家和其他一些与会者参加了讨论，认为巴菲特的观点应该根据过去的主流金融知识来分析。 比特币出现后，他的观点不再适用。 但不管怎样，巴菲特始终坚持自己的观点。 最近有人给他寄了一些数字货币，然后又把那些数字货币寄走了。 后来在接受CNBC采访时，他也明确表示，我没有拥有任何数字货币，未来也不会拥有。

嗯，除了巴菲特，还有一些非常有代表性的人物，比如美国总统特朗普，他在2019年7月说，我不是Libra或任何其他数字货币的粉丝，它们不受监管，可能被用于非法活动比如毒品交易。 他当时之所以表态，是因为Libra刚刚在2019年6月正式发布了白皮书。

也有其他非常有名的人物持有反对意见，比如摩根大通的首席执行官和现任英国央行行长。 后者认为比特币风险很大，任何持有比特币的人都要做好血本无归的准备。 这些反对者的影响力很大，他们的态度也很对立。

那么另一方面，谁是比特币的支持者呢？

支持者中非常有代表性的是美国著名风险投资家蒂姆·德雷珀的观点。 他在最近的一次采访中表示，比特币的价格将在2022年或2023年初达到25万美元，这个时间点这样的具体价格肯定是有考虑的，他判断比特币会在这个时间点达到这样的价格根据他的逻辑。

市场上存在两种截然不同的观点。 同时，我们也看到，比特币从初始的0值成长为1000亿美元左右的市值。 那么今天我们就来分析一下，是什么原因导致比特币发展到今天的规模？ 哪些因素决定了它未来的发展？ 分享我的观点。

影响比特币价格的因素

首先，我们都知道比特币可以在全球范围内交易，所以它是一种交易产品。 作为交易产品，它与其他交易产品具有相同的属性，如大豆、石油、黄金、股票等，都属于交易产品。 因此，这些交易产品的价格具有共同的基本决定因素。 这些基本因素包括对标的资产的价值判断、对标的资产供求关系的判断、可以参与交易的人数，以及可用的交易媒介和交易平台、现货交易或衍生品交易。 这些因素都会影响交易产品的价格。 以石油为例，石油的供求关系是什么？ 你预留了多少？ 生产能力如何？ 未来某个时间点需要多少石油？ 全球有多少人可以参与石油交易？ 使用哪个交易所，使用什么媒介（美元还是美元、人民币、欧元）等判断都会有影响，更不用说交易平台了。 当然，我们也知道石油主要是通过期货交易的，而期货又直接影响价格。 现货油还有价格因素，都是影响交易品价格的基本面因素。

没有比特币的时候，我们对这些东西都习以为常，不会想太多。 但如果我们也从这些维度来分析比特币交易，其实会得出一些非常有趣的结论。

在技​​术发展方面，比特币是如何从一开始的一文不值，发展成为可以在全球范围内交易并通过法币定价的产品。 下面简单分析一下它的发展过程。 首先，一开始是没有价格的。 届时，谁能提供服务器，谁就可以加入比特币网络，为交易提供记账服务。 那么比特币就归提供记账服务的服务商所有。 几年后，有人开始对比特币产生兴趣，但无法提供服务器直接获取，只能通过买卖获取。 早期淘宝也有比特币的买卖交易，让比特币有了法币价格。 虽然一开始的交易平台分散孤立，但后来出现了中心化交易平台，随着中心化交易平台的进一步发展，价格开始在全球范围内相互影响，在开始。 随着中心化交易平台的发展，比特币的价格逐渐统一。 所有中心化交易平台的出现也非常重要，是决定比特币价格走势的重要基础因素。

那么下一个基本因素就是交易媒介。 一开始，银行会为交易者提供服务，但很快银行发现比特币交易是非法的，因为它不受监管、匿名，可以随意流通。 如果银行继续为此类交易提供服务，将存在违规行为，因此银行不再提供此类服务。 后来，市场上开始出现提供服务的交易媒介。 2014年，Tether开始提供USDT。 它声称一美元对应发行一枚USDT。 USDT的出现，其实是全球范围内的突破。

那么比特币就有溢价基础。 在过去的一段时间里，大家都知道USDT的流通量是非常大的。 我认为USDT的流通量和比特币的价格是正相关的，这也是市场的共识。 衍生品交易也是影响比特币价格的重要因素，可以带来更多的流动性。

另一个因素是代币融资，也称为 ICO。 合规发展后，各国有不同的形式。 众所周知，在ICO发展不受监管的情况下，也推高了比特币的价格，也是比特币在2017年底创下历史新高的重要推动因素。2018年，ICO开始下跌，自然导致比特币价格下跌。 因此，ICO的出现以及随后政府对其的监管和打压导致了比特币价格的下跌，这也是影响比特币价格走势的一个非常重要的因素。

最后一个因素也很重要，就是合规的现货和衍生品交易所的出现。 为什么如此重要？ 这是因为全球主要资产掌握在机构客户手中，而这些机构客户在合规合法的条件下运作。 如果一个交易平台提供的交易产品不被认可，那么机构客户是绝对不可能在其上进行投资和交易的。 如果机构资金进不来，那么交易资金的流量就不会增加。 现在有了合规的现货和衍生品交易所，机构可以合理地进行投资。 市场上有更多的衍生品交易平台在申请牌照后开始提供服务。 因此，这些现货和衍生品交易平台的出现，可以让一些大型机构投资者进行交易。 目前，机构投资者的交易量在比特币交易量中也占据了非常大的比重。

所有这些因素共同影响着比特币的价格，而在这些因素之后，底层基础的一些变化也会影响到比特币价格的变化。

谁是灰犀牛？

切入今天的话题——影响比特币价格的灰犀牛因素有哪些？ 影响比特币价格的各种因素上面都说了，那么影响比特币真灰犀牛的因素有哪些呢？ 也就是说，我们确定和判断的哪些因素是一定会发生的，一旦发生了，对现有市场份额的影响是巨大的。 我想肯定是各国政府的监管措施和执法行动，会直接决定比特币的走势，未来还会进一步影响比特币的价格变化。

回顾比特币迄今为止的发展历程，我们不难判断出这个因素。 首先是比特币的初衷。 为什么中本聪发明了比特币？ 就是因为他认为现有的法币发行流通机制造成了金融危机，所以他想提供另一种解决方案来替代这些法币现有的流通。 比特币具有匿名性，不受任何人或任何组织的影响。 总量一定，释放机制一定。 任何人都可以通过提供服务获得比特币。

根据这些属性，我们来看看币有哪些属性？ 法币是由各个主权政府基于自身的主权信用发行的，因此其及其发行由主权政府根据市场需求进行控制。 法定货币在市场上的流通。 因为它维护着金融市场和经济生活的正常运行，所以流通总量也受到央行的控制。 这些是法定货币的基本特征。 对于任何货币发行者而言，任何交易媒介都不允许在监管之外进行操作，即非法操作，如毒品交易、洗钱等。比特币的某些属性恰好被用于非法活动、地下交易、毒品交易等。关联交易等，这些都是各国监管打击的重点对象。

对于比特币来说，这是影响它的最大灰犀牛因素，就是各国的监管机构。 在过去的几年里，各国政府一直处于对比特币进行打击和监管的状态。 是最具代表性的。 在现有的法币体系市场上，有美元、日元、欧元、人民币等。现在世界上有190多个国家，其中有很多国家都在发行自己的货币，其中就包括黎巴嫩。 行为上的事情采取限制和规范、打击措施。

下面就以美元为例来说明一下这个事情。 在过去的几年里，我们都看到美国政府一直在对比特币进行监管，打击其用于非法交易，特别是在涉及毒品交易方面。 之前有一个人提供比特币交易服务，结果被FBI抓了个重刑。 最近，FBI 还逮捕了以太坊基金会的一名科学家，FBI 认为他正在帮助朝鲜洗钱。

刚才讲到，2017年到2018年，ICO的发展势头非常高，在全球范围内产生了很大的影响。 ICO也迫使各国政府在各自的管辖范围内明确立场并采取相应的行动进行监管。 美国政府认为ICO属于证券范畴，因为它通过ICO进行融资和交易。 这些是证券的属性。 第一个相应的监管机构是 SEC。 SEC这几年也不断表态，同时也采取了相应的措施。 执行相关的美国证券法。

根据美国证券交易委员会的定义，代币通常分为两类，一类是证券类，另一类是工具类。 任何一种代币都必须根据这两个类别来定义自己的定位，然后按照相应的监管法规和规定进行操作。 如果一个代币被认为是证券产品，它必须按照现行的证券法运作，从募集信息披露开始，参与和资格，需要什么条件，通过谁，通过什么渠道进行出来，适合什么样的投资者。 过去几年，我们也看到SEC一直在进行相关执法，起诉多个项目，其中一些还在进行中。 一些比较著名的案例包括Kik、Telegram。

SEC对这个观点也很清楚。 首先，它要求所有项目都按照监管规定运作。 另一方面，也表达了对市场上已有的一些代币产品的态度。 例如，SEC认为，根据证券属性的定义，比特币和以太坊不属于证券型代币，不在其管理范围之内。 任何数字货币都没有明确的表述，这意味着SEC可能会进行监管，存在很大的不确定性。 这是美国证券交易委员会在过去几年中针对比特币和数字资产采取的相关行动。

SEC 监管证券，CFTC 监管商品和衍生品交易。 CFTC 在这方面的立场与 SEC 形成鲜明对比。 CFTC持有更为宽松和先进的观点。 2017年，CFTC提供了比特币交易清算牌照。 在CFTC开创先例后，芝加哥商品交易所和芝加哥期权交易所开始申请提供比特币衍生品交易服务。 2017年底，两者开始提供基于比特币的期权和期货交易服务。

美国的监管其实是影响比特币的一个重要因素。 过去一段时间，美国监管机构也对比特币和数字货币市场出台了规章制度。 监管是决定比特币的基本要素。 在这方面，未来不太可能有什么大的变化，因为现在市场对各国的监管态度非常清楚，所以都是按照规范的条件进行的。 稍微大一点的项目，比如Telegram，在特别注重合规性的前提下运作，但依然没有逃脱控制。 SEC 于去年 10 月对其进行了起诉，此后该项目的运营将在非常规范的条件下运行。

说到下面的主题，灰犀牛首先冲锋的就是重要的事情。 而监管措施一旦实施，其影响一定是非常大的。 那么，它遇到了哪些基本面？ 在此提醒大家，美国三大金融监管机构CFTC、SEC、NASAA在去年10月就加密数字资产发表联合声明，提醒投资者在加密市场合规操作。 声明特别提到，现有市场上一些所谓的交易平台并非合规条件下的真实交易所。 联合声明其实是一个很重要的信号，三大金融机构都有自己的监管范围。

CFTC负责商品期货衍生品，SEC负责证券。 那么，如果市场发生任何事件，就可以明确这三个机构的监管范围，每个监管机构都可以根据相应的监管规范采取相应的行动，而不需要与其他金融部门进行协调。 也正是因为市场上发生了一些相关事件，这3家公司才需要联手发表联合声明，未来有可能进行联合行动。 联合声明非常明确地表明，现有的一些交易平台是他们高度关注的对象，他们很可能会采取相关执法行动来规范他们的职责范围和管辖范围。

还有一个很重要的东西——交换媒介。 USDT我们都知道，但是Tether的操作是否符合美国金融监管的要求呢？ 从其资金来源、托管方式、运行机制、许可资质、流通对象、监管措施、反洗钱措施、信息披露、相关合作机构的合规性等方面，均可依据现行法律确定。检查它是否合规。

如果美国监管机构认为 USDT 和 Tether 的发行方没有按照某些规定运作，那么很有可能采取执法行动的监管措施。 我们都知道纽约总检察长办公室与 Tether 之间的官司。 根据其监管权限，纽约总检察长办公室认为 Tether 没有遵守监管操作程序和规定，因此起诉了 Tether。 不过，官司还在进行中，Tether却已经发行了，而且最近发行量明显增加。 那么这种操作是否得到美国相关金融监管的认可呢？ 我认为它在很多方面都不合规。 这么大概率的事件，我想Tether也会受到金融监管的执法行动。

所以综上所述，我觉得从大的方面来说，基于token融资的项目都是基于合规运营的，不合规的会越来越少。 根据美国证券法规； 那么在交易媒体和交易平台方面，大概率事件的发生将受到美国监管机构采取的监管措施的影响。 所以这个事件一旦发生，对整个行业，包括比特币的价格都会有非常大的影响，而且一旦影响来了，影响肯定不会小，所以这是我的基本观点。

灰犀牛什么时候来袭？

所以下一个问题是什么时候会发生这种情况？ 也就是说，灰犀牛会选择什么时候过来？ 我觉得包括两个方面，一个是需要的时候会选择撞上去； 另一个是它必须撞上它，为什么它会选择自己撞上它？

就美国金融监管部门而言，每年都有固定的工作计划，每年都要制定工作计划。 今年你打算做什么？ 谁来做？ 需要什么资源，需要什么准备活动？ 你什么时候开始做？ 每年都有明确的工作计划。

比如SEC负责证券市场的监管，那么证券市场的话就包括融资项目有没有违规，交易所的运作，一些人或者机构会有什么违规行为？ 那么到目前为止它做了哪些准备工作呢？ 那么SEC和其他美国政府机构一样有工作计划，所以SEC对于加密数字货币市场也有相应的工作计划。 此外，一些工作可能需要与其他金融监管机构合作和协调，例如 FBI 和 CFTC。 因此需要为操作制定一个时间表。 好吧，这样的工作计划显然是内部的，其他市场不会知道，但是他们肯定有这样的工作计划。 那么是今年还是明年呢？ 但是以我们的大概率事件来看比特币最初发行量是多少，这个事件是一定会发生的。 所以这是其工作计划的一个要素，它有自己的时间表。

另一个很有意思的事情是，它会有一些临时因素来决定如何处理它。 这里有两个非常有趣的案例是什么？ 一是去年9月SEC和EOS的庭外和解，那么SEC为什么要采用这种方式来解决呢？ 那么SEC必须根据eos对美国监管市场的影响力和重要性、起诉成本、成功概率等优先级来选择后者。 随后SEC决定庭外和解，将精力和资源集中在解决其他方面。

还有一个时间点，我去年10月份选择起诉Telegram，也是一个非常重要的时间点。 Telegram 的融资始于 2018 年第一季度，同时也非常注重自身的合规运营。 按照SEC官网要求进行融资注册，然后开始运营。 所以在2018年和2019年的大部分时间里，SEC都没有做出任何表态。 然后直到 2019 年 10 月，当 Telegram 准备按计划在 10 月底上线系统时，SEC 选择采取行动向法院申请禁止 Telegram 发行 gram。 SEC 认为，如果他不采取行动，而 Telegram 项目成功开始运作，那么其他项目将以与 Telegram 相同的方式运作。

因此，SEC 是时候采取措施终止 Telegram 行动了。 我们可以判断SEC此前并没有采取行动。 权衡各方面后，尚未确定是否需要采取公开行动。 然后直到 10 月份，Telegram 系统正式上线并发行代币，SEC 才不得不出手。 所以有时候SEC会让这个项目长期运行，他一直在观察和考虑。 他只会在他认为必须采取行动时才采取行动。

比特币衍生品会影响价格吗？ 衍生品交易肯定会影响现货交易价格，这是肯定的。 在通常的交易产品中，衍生品的交易量远大于现货交易，比特币也是如此。 衍生品的交易量已经远超现货交易量，因此比特币的价格更多是由衍生品决定的。 比如前不久一个非常明显的案例，比特币的暴跌就是因为很多人不得不平仓，导致比特币价格暴跌。 因此，衍生品的交易必然会影响现货价格。

黑天鹅

接下来分析哪些因素是决定比特币影响力的黑天鹅因素。 比特币的初衷是为现有货币提供替代解决方案。 比特币诞生之时，是因为中本聪认为2008年的金融危机是由于现行法币的产生和流通机制错误，导致增发货币。 ，导致金融和经济危机。 然后就是提供一个解决方案来替代现有的货币生成机制。 那么现有货币的全球流通出现了问题，导致了比特币的产生。

在过去的十年中，比特币本身已经进化，如果现有货币对其产生影响，很可能会影响市场上比特币的价格。 如果我们把这个货币看成一个产品市场，那么比特币就是一个后期市场产品，现有的产品越不好用，市场就越会关注比特币作为替代产品。 它可以更有吸引力。 凡是现有法币流通不好的地方比特币最初发行量是多少，比特币的价格势必上涨。 例如，委内瑞拉法币发行量过大，黎巴嫩政治经济局势不稳定，导致黎巴嫩当地法币大幅贬值，因此当地比特币交易价格也相应上涨。 最近在阿根廷也是如此，经济问题导致相应市场的比特币价格上涨。 所以综上所述，凡是法币存在不确定性的地方，都会导致比特币的吸引力增加，自然而然会导致当地价格上涨。 不确定因素会在什么时候出现，以什么形式出现？ 我们谁都无法判断。 近期油价暴跌和疫情的出现，都导致市场波动，货币市场发行流通发生变化。