所有链上活动指标都指向加密市场接近历史上最深的熊市区域

随着 2022 年上半年接近尾声，比特币已经锁定了历史上最糟糕的月度价格表现之一。 过去 30 天，比特币价格下跌 37.9%，成为仅次于 2011 年熊市的史上最惨月之一。 就规模而言，2011 年，BTC 的价格低于 10 美元。

比特币价格本周盘整，收复了本月的跌幅，并在 2017 年历史高点 20,000 美元附近保持稳定的交易区间。 市场以 21,471 美元的高位开盘，短暂跌至周中低点 18,741 美元，随后反弹至 19,139 美元。

由于美国 6 月份的通胀预估仍处于高位，潜在衰退的乌云正在逼近，市场仍面临严重风险。 这在比特币的链上性能和活动中很明显，最近几周有所下降。 现在的在线活动水平与 2018 年和 2019 年最严重的熊市阶段相吻合，看来市场访客几乎已被完全清除。

然而，留下来的活动似乎与高度信念积累和自我保护的坚定趋势一致。 交易所的余额正在历史高位流失，而虾米和巨鲸的余额正在大量增加。

面对如此复杂且有争议的市场力量，在本期中，我们将尝试确定比特币链上性能和供应分布中出现的主要趋势。

比特币市场旅游的终结

比特币分析中最基本的概念之一是链上活动的评估。 目的是确定用户群体的相对强弱，特别是识别宏观网络特征的变化。

高活跃度通常是新需求涌入、投机增加的同义词，通常与牛市相关（如下图绿色所示）。

低活跃度通常是需求大幅减少和市场访客兴趣降低的代名词，对应典型的熊市（下图红色部分）。

正如我们接下来要探讨的那样，目前几乎所有链上活动指标都指向网络用户数量和活动接近历史深度熊市区域。 比特币网络正在接近一种几乎所有投机实体和市场访客都被完全清除的状态。

例如，地址活动下降了 13%，从 11 月的每天超过 100 万个地址减少到今天的每天 870,000 个地址。 这表明新用户几乎没有增长，甚至难以留住现有用户。

该指标的更高级版本是活动实体的数量，它源自我们的几种聚类算法。 使用这些方法，我们整理多个地址并将其分配给链上实体，从而呈现更准确、更清晰和更有可能的活跃用户群体概况。

活跃实体在 2021 年 11 月创下历史新高后确实经历了显着上涨，因为参与者推测价格将进一步上涨。 不过，此后这种预期已经消散，目前参与者普遍持有币价下跌趋势的观点。 每天大约有 244,000 个活跃实体，徘徊在熊市典型的低活跃度通道（红色）的低端。

囤积党在这个指标上表现的比较明显，因为活跃人群普遍处于横盘趋势，说明用户数量稳定。

市场参与者的投降可以通过净实体增长的崩溃清楚地观察到，该指标表明链上新实体与实体离开之间的差异。 除了 LUNA 崩溃期间和 6 月下旬的两次抛售高峰外，整体增长率乏善可陈。

最近，用户群的增长率暴跌至每天仅约 7k 净新实体，这与 2018 年最糟糕的熊市水平和 2019 年的低点相似。

囤积党基地

结算的交易数量进一步揭示了任何一天对区块空间和网络利用率的需求。 评估交易计数与活动地址/实体略有不同，原因有二：

对可用区块空间的限制对交易容量产生了限制，费用是减压阀（非常低，表明几乎没有可观察到的拥塞）。

交易技术的效率不断提高，例如批量交易和隔离见证（SegWit），这两种技术有望在 2020 年实现大规模采用。

在2018年1月和2021年5月牛市结束时，我们发现成交量的极度下滑是牛市结束的标志。 经过数月的复苏，可以看到交易需求在整个熊市主体中横盘整理。 这表明对新进入者的需求停滞不前，但也可能保留一定数量的用户（硬币囤积者）。

支持这一论点的另一个证据是，余额非零的地址数量继续走高，达到 4220 万个的新高，并且受到最近投降事件的影响微乎其微。

比特币网络经常在大抛售和早期熊市期间看到大量钱包被清空，因为投资者投降并出售所有东西。

2018 年 1 月至 2018 年 3 月，即熊市的开始，减少了 700 万个地址，占总数的 24.4%。 这仍然是有记录以来的最大跌幅。

2021 年 4 月至 5 月，矿工大迁徙中出现了 100 万个非零地址崩溃，总计减少了 2.8%，与 2018 年相比，反应相当温和。

2022年5月，43万个地址消失，总量减少1%。 币价虽然大幅下跌，但明显没有4-5月21日那么严重。

2018 年之后，我们看到非零地址投降的严重程度有所下降，表明普通比特币参与者的决心有所提高。

链上活动仍然令人遗憾地平淡无奇，并且坚定地处于熊市区域。 在过去的 12 个月里，几乎所有的边际买家和卖家似乎都终于投降并离开了比特币网络。 市场上只剩下信念最坚定的囤积者。 由于比特币的需求方面几乎没有得到加强，价格一直在调整，直到这些囤积者最终设定了价格底线。

交流分歧

交易所仍然是比特币市场基础设施的核心，每天都有价值数亿至数十亿美元的比特币在链上流动。 交易所的存款和取款金额通常对现货价格表现出高度的敏感性和相关性。

一般来说，存款和取款都与价格同步变动，在投机需求流入最大时在牛市顶部达到顶峰。 取款（绿色）通常相对于存款（粉红色）较少。 这是因为交易所在一笔交易中处理来自多个客户的提款，而存款是单独处理的。

最近几周比特币钱包有币链嘛，人们重新关注区块链资产的自我托管，一些贷方停止了用户存款和取款。 也许是为了应对这种不幸的情况，我们目前看到交易所提款增加，而存款继续下降。

这种情况在历史上并不多见，近5年来类似的例子也不多。

我们还可以评估与交易所相关的活动在整个网络的所有交易中的主导地位。 由此，我们可以确定投资者活动的高峰和低谷，并确定基础市场结构的变化。

在 2017 年和 2021 年的两个牛市高峰之后，交易所交易的主导地位几乎立即达到顶峰，占当时所有活动的 80% 至 94%。 这标志着市场游客的最后喘息和涌入，因为新玩家在价格暴跌之前在代币价格的顶部买入，随后被淘汰。

自 2021 年 5 月高点以来，交易所交易的主导地位经历了漫长的断奶过程，似乎稳定在 50% 左右。 该指标支持我们之前的观察，即市场正在接近由囤积者主导的模式。

外汇储备继续出现大量净流出，总余额降至 2018 年 7 月的水平。 自2020年3月以来，交易所总余额累计流出75万枚BTC。 仅过去三个月，比特币流出约142.5万枚，占流出总量的18.8%。

这种规模的资金外流，尤其是在价格极度下跌期间，是很有趣的，我们将在接下来的章节中进一步细分。

我们可以观察这些储备对单个交易所的变化，我们发现了一个有趣的差异：

Coinbase持续出现比特币净流出比特币钱包有币链嘛，过去两年累计减少45万枚比特币。 Coinbase 的比特币余额继续以 10,000 到 30,000 的幅度下降。 这些比特币被转移到与 Coinbase 实体无关的新钱包。 鉴于他们的持股量，这些很可能是机构托管选择。

另一方面，币安同期净余额增加了约 300,000 BTC。 结果，正如 TXMC 本周强调的那样，Binance 现在已经超过 Coinbase，成为比特币供应量最大的交易所。

除了历史上糟糕的比特币价格表现，交易所余额也出现了有史以来最大的月度跌幅，达到每月 150,000 BTC 的流出率。 整个 6 月的流出占外汇余额总减少量的 5.0% 至 6.0%。 这与 2021 年 5 月至 6 月发生的比特币大量涌入交易所形成鲜明对比。

所有的硬币都去哪儿了？

自 2017 年 6 月以来交易所净头寸的最大变化与非流动性供应的最大变化相辅相成。 7 月份非流动性供应增加了 223,000 BTC，反映出比特币大量转移到几乎没有或没有销售历史的钱包（通常，这些不是交易所）。

同样，这与 2021 年 5 月和 LUNA 崩盘期间形成鲜明对比，当时我们观察到点对点价格暴跌和流动性不足。

随着交易所余额持续耗尽，我们观察到最大（拥有 10K+ BTC）和最小（拥有 1 BTC）的比特币参与者都在积极增持。 自 5 月中旬以来，Shrimp 和 Whale 在趋势累积分数指标上的得分都接近满分（蓝色），表明它们的链上余额已有意义地增加并继续增加。

持有 10 到 10,000 个比特币的群体几乎完全保持中立，其总持有量没有明显变化。

来自 Glassnode 机房的实时指标

深入挖掘，我们可以看到虾米正在以每月 60,460 个比特币的速度增加余额，这是历史上最激进的速度。 这相当于每月循环供应量的 0.32%。 有趣的是，对虾库存增长的速度超过了 2017 年 12 月创下的纪录，当时价格也为 20,000 美元。

虾米社区显然认为 20,000 美元是一个有吸引力的价格，尽管这一次价格呈下降趋势。

最后，下图来自我们的 Whales In and Out Exchange Volume 指标，其中 Whales 被定义为拥有超过 1,000 BTC 的实体（不包括矿工和交易所）。

鲸鱼总共从我们追踪的交易所撤回了 869 万比特币，它们的增持和抛售周期似乎与市场价格密切相关。 自 2022 年 4 月以来，鲸鱼交易所的交易量一直以提款为主，6 月份达到 140,000 BTC/月。 这是过去 5 年来第二高的比率，仅次于 2021 年 1 月的修正。

综上所述

比特币的链上活动处于熊市区域，最近的网络利用率表明所有市场访客几乎完全被淘汰。 区块空间需求低，网络用户增长乏力。

然而，在表面之下，市场正在经历一些非常有趣的分歧。 尽管今年是历史上最糟糕的一年，也是自 2011 年以来价格表现最差的一个月，但强烈的囤积色彩依然存在。

随着参与者找到新的自我托管激励措施，外汇储备继续下降。 这些比特币似乎正在流入没有出售记录的钱包中。 虾米和巨鲸的余额增长和兑换活动处于历史激进水平。

比特币熊市如火如荼，在其影响下，囤积者是最后的佼佼者。

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