有了海底捞，益海国际正在转型

投资一家公司，首先要选好赛道。益海国际目前“两条腿走路”。他所在的火锅调味品和方便食品领域还有成长空间。

生产|每日财务报告

作者|刘雨辰

今年以来，除了医药，消费类上市公司也是市场的宠儿。今天我们来分析一家香港上市公司——益海国际。

据《每日财报》统计，7月13日，香港上市公司益海国际的股价创下107港元的历史新高。同时，公司总市值突破1000亿。虽然随后几日股价随大盘下跌，但其庞大的市值已经成为国内调味品行业第二大公司，仅次于巨头海天香精（目前市值4763亿元）。

可能很多人不知道，海底捞的火锅基地是益海国际提供的，而益海国际和海底捞是“兄弟”，其创始人和大股东都是海底捞国际控股有限公司董事长张勇.

值得注意的是，益海国际的前身是海底捞集团旗下专门为火锅店提供火锅基地的子公司。正是因为海底捞的支持，益海国际才得以迅速成长。 2013年，益海国际的营收水平还不到天威食品（目前市值349亿元）的一半。到2015年，益海国际实现了反超。

搭乘海底捞扩张的快车

海底捞集团是中国最大的火锅连锁企业。 “以人为本”的企业文化为公司打造了坚固的护城河，即极致的服务体验。和用餐体验的代名词。从产业发展格局来看，益海国际是海底捞发展到一定阶段的产物。因为海底捞的快速扩张必须保证品质和口味的稳定，所以必须建立自己的供应链体系。对于起决定性作用的火锅调味料，海底捞没有比自己建厂更好的办法，益海国际由此诞生。

益海国际起源于2005年，海底捞集团成立成都分公司，为旗下海底捞火锅店生产和供应火锅底料。 2006年，公司第一条火锅底料生产线在成都正式投产，次年开始向独立第三方经销商供应火锅底料产品。

2008年至2010年，海底捞集团先后成立北京食品、上海嘉定、咸阳、郑州高新区、北京销售分公司，向旗下火锅店等独立第三方分销。复合调味料和生鲜食品供应商。 2012年，海底捞集团成立郑州蜀海公司。 2013年6月产能建成后，开始生产和销售复合调味料。 2013年10月，益海国际在开曼群岛注册成立，间接全资子公司益海（中国）在香港成立。随后，益海（中国）完成了对之前成立的调味品供应商的整合。 2016年7月13日，益海国际在香港主板成功上市。

其实，益海国际自成立以来，就一直乘坐着快车，这也是海底捞快速崛起和扩张的背后。 2015年以来，海底捞的开店速度堪称“几何”增长。数据显示，2015年海底捞门店数量为146家，2019年跃升至768家，是不到五年时间的5倍多。

背靠大树乘凉，海底捞的快速扩张也直接带动了益海国际的发展。 2019年，益海国际来自关联方海底捞集团的收入增长39.3%，达到15.92亿。

不过，《每日财报》也指出，从近两年开始，益海国际已不再满足于只供应海底捞海底捞市值，而是在更深的领域推进业务。 2017年，益海国际首次推出5款自热火锅产品，实现销售收入6.134.万元。

据公开信息，疫情期间，简单方便的自热火锅产品走红，销量极为可观。据苏宁大数据显示，2月10日至2月13日，苏宁自愈锅销量同比增长370.27%。据每日游仙2020.01.23-2020.02.23统计，紫海壶销量环比增长12倍.

值得注意的是，在复合调味料方面，益海国际也在不断开发和改变新产品。 2020年第一季度，益海国际推出的复合调味品系列持续扩大，推出小龙虾系列、酸菜系列、麻辣烫、麻辣香锅、珍卤等24款川味产品。

调味品行业方兴未艾

中国是世界上最大的调味品消费国，这与中国人的饮食习惯息息相关。根据 Frost & Sullivan 的数据，假设年复合增长率为10% 预计2020年中国调味品市场增速将达到6620亿元左右。

再细分，中国复合调味料市场可分为五个细分市场，其中火锅调味料占比仅次于鸡精，位居第二。火锅调料市场可以进一步细分为火锅底料和火锅蘸料两大板块，其中火锅底料市场占比较高。

火锅调味料市场的异军突起，得益于火锅行业的快速扩张。众所周知，火锅是最容易实现餐饮标准化的行业。半自助的用餐形式不依赖厨师的厨艺。它只需要为消费者提供标准化的生鲜原料、锅底、蘸料，其加工和烹调过程由消费者根据个人喜好自行决定。因此，火锅更容易实现食品的标准化和质量的可控，这也让火锅餐饮店更容易实现复制和扩张。

根据 Frost & Sullivan 的预测，2017 年至 2022 年火锅市场将以 10.2% 的复合年增长率增长，成为中国餐饮增长最快的细分市场。 2022年火锅行业收入将达到7077亿元。

扎根火锅市场，2019年益海国际营业收入达到42.8亿元，同比增长59.7%，增速为挺好的。

具体来说，公司营业收入主要由火锅调味料、中式复合调味料、方便食品三大主要产品系列构成。 2019年收入占比65.7%、9.2%、23.3%。

其中，火锅调料包括火锅底料和火锅蘸料，是营业收入的主要来源；方便食品主要包括自热小火锅等产品。自2017年上线以来，收入占比快速提升，从2017年的3.7%到2019年的19.6pct到23.3%。

从竞争格局来看，中国调味品市场分散，集中度有望提升。 《每日财报》指出，美国调味酱料市场是全球最集中的，2019年排名前15位的企业占53.4%的市场份额，其次是日本，总市场份额53.4%。 43.9%；而中国市场最为分散，总市场份额为30.6%。

中国和日本的调味品市场有越来越集中的趋势，而美国市场近年来相对稳定。其中，益海国际在中国市场排名第九，市场份额从2014年的0.2%0.8pct增加到2019年的1.0%。

其实从市场份额来看，酱油企业在前十大调味品企业中占据席位最多，主要是因为单一调味品使用频率高，菜品多，容易出现大企业。 益海国际的排名并不体现其在细分领域的实力。

据《每日财报》统计，2019年火锅基地行业CR3为34.78%，其中第一名益海国际市场份额为20.80%，即使剔除海底捞的相关收入，益海国际的市场占有率也达到了9%以上，依然位居第一。第二名天威食品市场占有率8.08%，第三名红九九市场占有率5.89%，第四名草原红太阳市场占有率8. @4.91%，其他公司的市场份额不到5%。

另一方面，在中高端领域，益海国际是无可争议的龙头，占据了超过30%的市场份额。从海外市场的发展经验来看，市场份额进一步向龙头集中是大势所趋，而这种趋势在国内已经出现，意味着益海国际将继续吞下更多的行业“蛋糕”。

说完调味品部分海底捞市值，再来看看益海国际的速食产品。去年，方便食品的收入主要集中在自热小火锅上。实现翻倍增长，成为公司新的业绩增长引擎。

《每日财报》注意到，2017年，益海推出海底捞“自热火锅”，自热产品进入大众视野，迅速成为热门产品。 2018年，公司升级配方，优化自热小火锅口味，推出多款不同口味、形式的自热产品。随着便利店、新零售等线下渠道的拓展，自热小火锅是主打产品。即食快餐产品销售额增长6.3倍至4.49亿，占公司总销售收入的16.8%。 2019年，公司进军自热饭市场，先后推出咖喱牛肉饭、腊肠砂锅饭、红烧牛肉饭等自热饭，方便食品收入占比进一步提升至23. 3%。

与发达国家相比，中国方便食品行业还有很大的发展空间。美国整个食品行业的80%是即食食品，美国人均食品消费的70%都花在了方便食品上。方便食品在日本年食品销售额中的份额占到90%以上。据欧睿国际统计，2019年中国即食餐行业规模为3.34.3亿元，同比增长5.90%，年均复合增长率为2005-2019年为11.13%，美国和日本的产业规模分别是中国的8.26倍和4.60倍。

考虑到国人特殊的饮食习惯，在具体市场可能没有那么大的实施空间，但不可否认的是，中国现成食品的发展还有很大的提升空间。吃饭行业。

最新数据显示，受疫情影响，海底捞上半年营收同比下降约20%，公司关联方营收增速有望回落28%，但益海国际上半年营收同比增长达到20%，远超预期。这在一定程度上也说明公司正在逐步摆脱对海底捞的过度依赖，抗风险能力值得肯定。

投资一家公司，首先要选好赛道。益海国际目前“两条腿走路”，火锅调味品和方便食品领域都有增长空间。从资本市场来看，益海国际作为行业龙头，未来发展潜力巨大。

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